从主观赛道筛选到量化策略选择，从宏观经济大势到大类资产配置，13家优秀资管机构代表来到现场，站在各自擅长领域，与行业同仁展开激烈的思维碰撞，更有资金方代表分享了对私募管理人的遴选标准。

活动当天，来自国泰君安期货的相关业务负责人，分享了对阿尔法收益贝塔化的跟踪研究，并结合CTA策略分类对私募管理人评价体系进行了介绍；国泰君安证券相关业务负责人则对全面注册制下的两融交易规则演变进行了详细解读。

据悉，国泰君安证券在两融业务上坚持“兼顾风险与客户需求”的原则，为客户提供个性化的风控参数，建立注册制股票高集中度白名单等特色化服务。此外，国泰君安证券也根据私募客户的实际需求，定制了产品综合维度定量分析功能，帮助机构客户实现国内领先的、安全便捷的一站式绩效分析。

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2023年的上半场，似乎并不如2022年底的预测那么乐观，各类投资人亦不断修正预期，调整投资策略。

精砚私募基金管理(广东)有限公司合伙人何云峰对此表示，相比此前预期，今年上半年经济复苏的时间相对比较短暂，内在发展自4月起有转弱趋势。从中长期维度看，中国经济增长中枢也大概率为下行趋势，对消费信心有一定打击。但预计下半年会有更多政策支持，对经济增长起到托底作用，无需过度担忧。

他同时提到，尽管上半年A股存在一部分主题行情逻辑，但仍有一些公司实际业绩不错。例如年初以来，光通信板块处于明显的估值、业绩双修复的过程，预计到下半年，包括机器人在内的应用端，会在大模型的加持下出现明显的投资机会。

玄元私募基金投资管理（广东）有限公司基金经理杨夏提到，今年偏总量的类价值风格的交易，主要是在交易预期和弱复苏现实之间的差距。站在当前时点，判断第一波下跌也快要到结束的时候了。“今年年底到明年，我们会更乐观一点。后续美联储何时给出降息的右侧确认信号非常关键。”

“其实今年市场并没有表现出来的那么差。”深圳奇盛基金管理有限公司创始人付伟琦提到，主要新能源、白酒、免税等之前机构青睐的赛道表现不佳，对不少机构的整体组合拖累较大。但其实还是有银行等板块出现了不错的行情，包括中特估行情，相关个股的基本面普遍很好。

在谈到后市展望时，付伟琦认为整体机会大于风险，结构上会尤其重视制造业。据他介绍，跟踪调研的结果显示出口企业的整体订单较多，未来PPI（生产者物价指数）向上的可能性较大，叠加原材料成本下跌影响，相关标的目前正被重估，未来会重点挖掘相关机会。

广州市圆石投资管理有限公司基金经理李益峰则指出，从投资角度来看，目前数字经济的应用端还有很多机会未被关注到，比如游戏、教育、医疗等领域的应用。因此预计未来数字经济还有较大的机会，下半年相关主题的演绎或将继续。

随着国内资本市场快速发展，量化投资近年来飞速成长，逐渐成为资管行业一支不可忽视的力量。但伴随着收益率下滑，市场对量化策略的有效性、超额持续性亦产生了一些疑问。

衍盛私募证券投资基金管理（海南）有限公司总经理李达分享道，从宏观角度来说，伴随着赛道拥挤程度提升，量化投资的超额收益必然会进一步下降，并最终稳定在一个相对平衡的状态。量化私募应当在做好本职工作的同时，以平常心看待行业发展中的变化。

同时他也提到，即便超额收益在下降，但它的价值仍可持续体现。事实上，每一类资产类比都会有阶段性的红利，只要这个行业进化速度够快，对于客户来说还是能够创造相对于其他行业的超额收益。

“量化的本质就是挣波动的钱，而近期市场波动率已经降到了2019年以来较低的位置。”广州守正用奇私募基金管理公司副总经理牟鹏表示，低波动的市场环境必然提高了超额收益的获取难度，这与金融周期本身高度相关。

他提醒道，市场需要转变思路，不再认为量化投资是赚取alpha。在此过程中，量化管理人也要去做一些更扎实的工作，优化策略模型，增进同投资人的沟通，静待市场波动重新回归。

“我本身是做技术支撑，也是做应用统计的，我非常看好机器学习的运用。”针对市场关注度居高不下的机器学习问题，中安鼎盛投资（深圳）有限公司总经理孙鑫表示，其团队一直对AI技术持有积极的态度，此前也曾尝试用机器学习做一些有关期权的投资。

近来，也有管理人通过对文物保单、淘宝、贴吧等非结构化数据的挖掘，赚取了超额收益甚至择时的收益。但他同时指出，金融领域数据是结构化的，相对于非结构化数据而言蕴含的信息量有限，因此预计机器学习很难在短期内完全替代人工来挖掘因子。

海南盖亚青柯私募基金管理有限公司合伙人李智则提到，其团队有专门的合伙人在负责机器学习，主要用于加快研发效率。而在其他领域，则仍旧聚焦在“赚什么钱，从哪里赚的钱，赚谁的钱”等更偏逻辑性的方向上。

受市场波动影响，ETF套利、期权套利等低波动策略的关注度逐渐攀升。珠海明钺资产管理有限公司投资经理郑将对此表示，由于风险等级更低，此类策略的超额衰减程度其实比股票量化更加明显。这是相关策略发展到成熟期所不可抵抗的趋势，投资人对此需要有心理准备。

“这几年有一个明显的变化，很多策略的贝塔收益属性变得更加明显了。”他坦言，这意味着管理人需要研究周期、研究相关性，组合收益也很难回到从前水平。“换言之，低波产品线在收益上已经很难有大的突破”，更多需要关注风险控制的问题。

宁波旻宸私募基金管理有限公司总经理许锬则提到，CTA策略作为一种成熟策略，历史上每次出现大幅回撤后，总在一片质疑声中逐渐恢复了盈利能力，因此具有长期配置价值。虽然不清楚CTA的冬季还会持续多久，但只有坚守配置策略，才能在第一时间感受到第一缕春风。

横琴广金美好基金管理有限公司基金经理周志鹏也表示，自己会尽量避免做左侧判断，而是在正预期条件下把握CTA策略与其他策略的相关性，进行紧密跟踪，尽量做一个偏右侧的超配或调整。

在被问到可转债策略时，横琴淳臻投资管理中心（有限合伙）总经理刘辉提到，可转债策略有周期性，且成交量有限，在不放杠杆的情况下，是比较稳健的。因此投资人需要明确的是自己能不能长期拿着它，即便它在不涨的时候。“当手里的钱不是长期的钱，我们就很难有长期的阿尔法，这是一个很现实的问题。”

“风险管理一定是FOF或MOM公司的核心。”前海矩阵资本管理（深圳）有限公司投资总监龙舫说，行业内管理人大浪淘沙，多数都被雨打风吹去。组合基金正是为稳健均衡而生，回归多元策略、多元组合、多元管理人的本源。但资金属性成为国内组合基金发展的一大掣肘，客户追涨杀跌导致市场风格轮换很快，无法诞生常胜将军。

“国泰君安道合-私募寻星”是针对潜力私募开展的全系列赛事，旨在培育和发掘优秀私募管理人，目前已连续举办三届。第四届“国泰君安道合-灿若星河-私募寻星”活动将于2023年7月3日正式开幕，大赛期间将为符合条件的参赛管理人提供交易系统绿色通道、投研服务、融资融券、资金引荐、媒体展示等政策支持，并将举办多场线上、线下活动，为管理人提供展示、交流的平台，全方位赋能私募界明日之星。

风险揭示：文中私募基金观点不代表举办赛事方观点，亦不构成对管理人及其产品的推荐。

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